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产业投资,多元化投资组合挖掘新价值

来源:博狗体育亚洲首选288x  时间:2019-01-18 16:01  字号选择:

2018年,资本市场风云变幻,金融机构、投资人、企业经历了重重考验。历经近10年高速发展的股权投资行业也在估值、退出、资金端和资产端面临着前所未有的挑战。洗牌在即,也是抛却浮躁,在锻炼中修能,在价值挖掘上蓄势,最终回归服务实体经济的良机。


2019年1月16-18日,由博狗体育亚洲首选288x、中国投资论坛主办,融中母基金manbetx正网院、融中网、融中集团协办的“2019博狗体育亚洲首选288x资本年会”在北京四季酒店隆重举办。此次万博manbetx下载以“越”为主题,对行业生态进行全产业链的观点挖掘和问题探讨,共同寻找新时代下“心”的动力,迎接春的脚步。

 

会上,以“产业投资,多元化投资组合挖掘新价值”为题,大会进入了产业基金专场讨论环节。徽瑾创投合伙人马熙,龙德燕园基金投资副总裁高庆伟,远远洋资本副总经理、股权投资业务负责人林川,好未来产业基金执行董事张鲁远参与论坛讨论,杉杉创投副经理徐斌论坛主持。


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以下为“2019博狗体育亚洲首选288x资本年会”中,“产业投资,多元化投资组合挖掘新价值”论坛环节中的精彩演讲实录,由博狗体育亚洲首选288x整理。

   

马熙:大家好,简单自我介绍一下,徽瑾创投成立于2015年,总部位于上海,我们现在管理30亿人民币基金和50亿规模政府产业基金,过去几年成功的投资案例有包括IPO项目多想互动、三级新能源,一些高成长项目包括新世纪,徽瑾创投现在主要关注的投资领域是创新科技,智能制造、健康医疗和消费升级这四个重点的领域。另外关于我本人我自己的背景长期以来在VC/PE投资,过去我曾经在软银投资、万达投资工作,关注的领域是TMT。

   

高庆伟:大家好,我是来自龙德燕园基金的高庆伟,非常荣幸跟大家介绍我们基金的情况。龙德燕园基金是北京市文投集团旗下的股权投资平台,它是文投集团跟北大燕园基金共同发起的PE基金。我们的投资方向围绕在文化、旅游、新消费、教育四个方向。过去两三年投资中我们重点布局的赛道是包括文化传媒和文化旅游,并且在教育做了一定的储备。北京市文投集团是北京市文资办,文化监督办公室成立的一个国有独资集团。 2018年6月份集团总资产440亿。我们以往投资案例中文化传媒方向包括航美传媒私有化,四达时代,一点博狗体育亚洲首选288x,博纳影业,并且收购了欧洲最大的影视科教公司。文旅方面主要是收购了印象刘三姐,青龙湖景区,谢谢。

   

林川:首先自我介绍一下,我来自于远洋资本,远洋资本的母公司是远洋集团。相信在座的很多嘉宾和与会观众都知道,远洋集团是一家在香港联交所主板上市的以房地产实业为基础的投融资集团。远洋资本是远洋集团旗下专注于从事另类资产管理的公司,在管资产规模超过850亿元人民币,公司业务范围包括:地产投资、股权投资、债权投资、投资顾问及海外投资业务等五个领域。


我是远洋资本股权投资业务的负责人林川。过去三到四年间,我们在PE股权投资行业布局了几个赛道和领域,今天比较扣题,具有产业投资公司是比较多元化的,在大健康、大物流、大数据、大环保以及新地产、新金融六大领域布局比较广,前前后后三四年的时间投资了有20家左右的企业,现在管理规模是在50亿左右的规模,我们项目在大物流领域投资在去年2017年、2018年布局相对还不错的项目,包括冷链B2B的龙头,去年投资了在城市配送的驹马物流,龙邦快运以及仓配一体化的发网都是我们这边领投和布局的,在大健康领域我们沿着医疗服务主要的赛道在进行比较重的布局,包括美中宜和、医疗美容的联合丽格投资都比较重,紧扣医疗服务大主题在大数据、大环保也有比较多的并购、收购公司,在新地产我们现在为办公服务、联合办公、长租公域以及创新地产相关的领域也在进行布局,在新金融领域我们控股投资了一家互联网金融科技领域的一站式综合财富管理平台。


张鲁远:大家好,我来自于好未来产业基金的张鲁远,我们依托于美股上市公司好未来,成立聚焦在泛教育领域投资的产业基金。泛教育和所有教育相关的文化、娱乐、消费、知识服务都是我们的投资方向,例如宝宝树,和美柚。

   

一、在2018年各位在投资选项目时心态是什么样的?

   

马熙:其实2018年是挺艰难的一年。徽瑾创投是2015年成立的,2014、2015年成立的机构是在2018年面临着退出需求井喷的时期。而今年新成立的机构在市场上也面临募集不顺利的情况,属于青黄不接比较尴尬的境地。就像刚才提到募资两极分化,投资的时候特别是下半年开始保守谨慎。我们认为整体虽然说一级市场投资会面临着一些困境,但这是行业发展的必经之路。作为机构而言,我们坚持价值投资才能够抵抗行业周期的波动。作为徽瑾创投还是秉持自己的投资策略。投资策略方面,我们还是坚持对技术门槛高并且应用市场比较广的行业会重点的布局。刚才提到我们主要关注的领域四个主要的领域,现在我们也正在针对不同的领域正在设立新的基金去开展产业化投资。


产业多元化组合投资不光是聚焦,它也要兼顾多元化。一方面,在传统细分领域里深挖上下游。另外一方面,在不同的产业展开投资,才能够规避行业周期带来的风险。


我们接下来关注是创新科技,毕竟技术是带动创新的,也包括现在像大数据,万物互联,以及人工智能。这些技术迭代都是会为我们带来巨大的投资机会。


健康医疗或者是环保这些行业他们是伴随着咱们中国社会的发展还有人口结构的变化,也是在稳定高速增长的行业,这个是我们今后会重点布局的赛道。

 

高庆伟:2018年对龙德燕园基金是比较好的一年。我们在2018年年初成功发起成立一支十亿文旅基金。在2018年我们主要关注的赛道包括文旅和教育,这个也跟我们基金的背景有关系,我们是文投下的平台。

2018年我们也储备了比较好的文旅方向的项目,其中有一个项目是非常好的5A级景区。这个景区的核心资产都是轻资产,大小交通,还有演艺,餐饮这一部分。在2018年开始加注教育。教育这一部分主要是看实体学校。   

    

林川:刚才高总说了一个词赋能,具有产业背景或者是产业资源投资的平台,或者是公司或者是为产业集团本身投资和布局服务的,还是说你是相对的独立或者是更加市场化的投资平台,总体来讲集团的资源都在那里,你跟被投企业谈的时候别人也比较看重你背后大的股东或者说你背后的产业集团的资源,从整个集团或者是平台我们公司在做决策和选择标的的时候,我们也比较看重手上的产业集团手上的资源对这些被投企业的赋能和协同以及共赢的形式,我们在2018年远洋资本在集团比较大力的支持下,尤其是在上半年投资和布局的时候还是比较坚决的,主要的逻辑和策略主要是因为具备地产和空间的基因以后,轻的资产和重的资产两方面相互协同和配合,在投的企业以及布局大的赛道都是能够赋予我的地、空间他本身有这个价值,可以提供场景、内容或者说提供一些运营的主体,我们在物流比如说像冷链、仓储、仓配各方面他们可以为我们的物流地产板块提供支持和协同,我们在大健康领域确实布局了挺多线下做服务非常优秀的公司,像高端妇产、产后康复等一系列医疗影像服务机构也可以跟地产很多的业态产生协同和价值的提升,我们这种PE股权再加重资产和地产的逻辑和策略我们在2018年想的非常清楚,布局也非常坚决,在2018年投资规模也在20个亿左右,重点布局在大物流,大健康,大数据以及新地产这些领域都有布局,而且布局还比较实,我们拿的股权比例也比较多,基本上都在二股东或者是三股东的席位,2018年还是有一些变化,上半年高总2018年年初就成立一支基金,募集是在2017年,这都是资管新规出来做的募集工作,2018年年初十九大刚刚结束,那个时候大家还特别兴奋,觉得2018年开年是个好年,而且2018年会有特别好的形式,2018年上半年很多的基金公司投资和布局还是挺看好后市,下手还是比较快的,到了二季度出了几个事情,资管新规出来了,大家没有想到它出来的那么猛。第二个贸易战大家的预估也不是太足,同时股市二级市场跌的也特别猛单边下行,大家突然发现2018年半年以后,好像这半年募集的基金工作举步维艰,大家开始没子弹了,就开始保守了,加上宏观形势急转直下,大家就开始慌了,上半年和下半年有点冰火两重天的意思,对于我们远洋来讲集团的支持力度比较大,我们在这一块想的太多了,逻辑和策略执行的都比较坚决,投资上半年投决的时候过会的也比较多,下半年相对少一些,同时我们是市场化的基金现在要走出去,我们二季度就在开始启动市场化基金募集的工作,也感受到市场的变化,在下半年慢慢开始在谨慎,我们布局的赛道、行业还是没有太大的变化。

   

张鲁远:作为好未来产业基金我借用一代宗师里面的三句话来总结我们形势的逻辑。

    

见天地,见众生,见自己。


1. 见天地。要对大势有把握,包括最近的舆论。2018年是近十年来最难熬的一年。但是,把2018年作为一个开局,可能是未来十年最好的也未可知,对于长期的困难要有充分的认识。


2. 见众生。在行业角度来说,估值回调可能会是非常多的细分行业和机构所不能面临的东西。但是,教育行业的现金流和持续引领能力还不错,只是成长性的问题。


3. 见自己。产业基金作为脱身于好未来以教育为主业的上市公司,2018年的投资方向1)不追热点,不追风口;2)保持我们对估值的纪律性。我们发现越来越多有盈利能力的公司反而在2018年下半年出来融资,他们也意识到在这样的估值回调期是他们自己进行外延式增长非常好的机会。好未来产业背景方在产业领域的积累和积淀,潜在被投资公司非常有吸引力的一点,这个是我们坚持的价值纪律有很好的帮助。

 

二、产业基金如何挖掘好项目


徐斌:2018年对我们这种产业背景的投资机构是一个好事情。以前很多融资机构他不在乎投资机构的背景,投他钱他就很兴奋。像我们有产业背景的,而且是传统制造业转型的集团背景他们并不是很在意的,他们被投资企业觉得如果有顶级的风投对他们来说是一个标签。去年不同了,2018年如果是产业背景的投资机构是能够更多的挖掘到好项目,看到好项目。

   

张鲁远:我们产业基金虽然是依托于好未来上市公司,但是我们自己是做独立判断的,并不会因为考虑到市值管理的需求来做。我知道有很多产业基金是为自己找到第二个主业去做更多的探索,我们这支基金非常专注于泛教育赛道里面和我们自己上市公司的主业是一个大的赛道。

   

大家会发现教育类在国内相对上市的比较少,主要是境外上市。境外上市港股和美股是两个相对扎堆的。对于整个教育行业的判断传统认知来讲教育是一个相对窄的赛道,对泛教育赛道结构性的看法有两大块:


1. 资本化率。教育资本化率是非常低的。其他行业,如医疗和文娱,这两个资本化率都在80%以上。而教育资本化率基本上是在10%左右,这60%多的差距未来是要通过上市的形式把它填掉。


2. 市场集中度,即使是好未来,他占整个教育行业的份额才是个位数的。从这样的角度来说行业有非常大的提升的。   

   

马熙:徽瑾的投资策略和投资理念来讲,我们重点关注的行业包括大数据、云计算、人工智能。大数据这个行业本身未必有多强的盈利能力。今天也是想来跟大家分享的话题关于风口的事情。风口投资它会阶段性的产生一些投资机会,这个时候就会有很多热钱的涌进,过了这个阶段跟风投资就会感觉冷淡下来,风就不顺了。我们的理解风口不是说是资本或者是行业制造出来短暂的现象,应该是社会的发展,以及是在中国的环境下,政策导向而带来的一股浪潮或者是潮流。我们去创造价值,不是去创造估值的,这个区别是很大的。

   

高庆伟:我们是从影视传媒现在到文旅赛道,到教育方向,实际上集团能量和给你提供的资源决定了你在哪一个赛道加持包括开拓赛道的顺序。这些行业确实是经济周期穿透性比较强的行业,我们的国有背景包括大的LP来源来讲他们比较倾向于这样的行业,要求上我们在行业方向的选择上需要有一定的抗经济周期性。2018年我们的重点是文旅行业,文旅行业不管在什么时间大家总是要出去旅游消费。但是文旅行业无法像新科技一样爆发式的增长。在退出方面,因为我们在退出上是有自己集团内的退出优势。不管是联合上市公司也好还是集团自己布局的退出渠道也好,所以经济下行周期对我们没有特别的感觉。

   

林川:现在是2019年,跨过一年了,我们感觉事还得要做,投资还得要往下进行,产业资本刚才已经提到了,刚才在座几位都是不同的背景,不一样的产业资源在各个方面,在2019年有几个难处,第一个募资会比较难。第二个企业或者说尤其是创业的企业会更加困难。


第三个退出比较困难,这几个难我们一一解剖一下。即便是具有产业背景的资金还是要去募资的,还是要找LP的,在钱比较少的情况下,具有产业背景的基金还是会有优势的,第一个有上市公司在那里,有强大的品牌和信用的背书,这是一个方面。另外一个具有产业基金的基金或者是平台它毕竟投资的时候会稳健一点和更加保守一点。

    

第三个投了一下可以嫁接和利用的资源比较多一些,对企业的赋能也会多一些,这样带来的价值创造就会更多一些,我听说昨天母基金专场非常火爆,大家都在募资,所以我觉得尤其是在资金量,资管新规出来以后,资金现在更加谨慎和保守的情况下,LP甭管是机构的也好,金融机构的也好,大的保险、险资以及养老社保还有企业这些可以多考虑头部的基金以及具有产业背景和基金平台的公司,这是一方面。

    

第二个方面,我们投资这些企业在2019年应该是比较困难,受宏观大形势的影响会比较困难,给投资人和已经投进去的投资人带来一个很大的挑战,我记得有人这么说过,企业A轮的时候是你唱戏我买票,B轮是你跟我一起唱戏,第三个人再来买票,就是那么一轮一轮唱下去,对我们现在已经投的那些企业本身企业面临的宏观局势比较困难,给投资人带来的就是投后管理的难度也会比较大,融资这一块跟不上,再加上在现在银行对民营企业各方面的支持还在调整、磨合的过程中,在资金链如果现金流方面一旦紧张还有宏观的形式不太好的情况下,投资人要做的投后管理工作,要做的赋能就会更加多一些,手段比以前更加多元,难度也会比以前大一些,这个我们作为投资人在2019年以后要做好心理准备。

    

第三个就是退出,退出上一个论坛大家都讲到了,退出在一二级市场倒挂,监管逐渐加严的情况下,要想特别快,两年,三年就能够实现投资收益的,投资人可能也要放弃这个幻想,投了这个企业共同把价值创造出来以后,只有企业有价值,他真的就散光了才有后面新增的融资以及后面的上市会更快一些,会更稳一些,这样实现的收益会更扎实一些。

 

三、如何总结2018和展望2019

 

高庆伟:最近两天听的声音比较多是2019年对产业端投资人来说是一个估值拐点,大家应该适应这个形式,先融到资,这是最重要的。

   

 林川:我比较赞同高总的观点,无论是企业方、投资放还是基金方,今年的主题或者说需要大家花比较多的时间和精力做的事情就是融资,甭管是企业自身的融资还是基金自己后面几期的融资肯定是要花比较大的精力和时间来做这个事情,在没有资金没有解决的情况下,投各方面都是“巧妇难为无米之炊”。

    

另外一个有比较多的精力要放在已经投的企业身上来,保不齐你投了之后,不闻不问不管,可能就出风险了,你不把时间给到他,不把资源给到他,不把投后管理的经历给到他,可能他就出风险了,一个项目毁掉,可能五个项目的收益都会把他抹平,这一点严控风险,关注风险实践这一点是我们要注意的。

    

从投资端来讲,那就得比较谨慎寻找好的企业,同时估值安全边际要比较高,这样才可以得到相对来说未来比较合理的回报


张鲁远:我给创业者的建议是:


1. 市场低谷期是修炼内功非常好的机会,同样的钱可以雇到更多更好的人力资源,采购到更便宜的资产,珍惜这样的时机,把自己内功打扎实做好。


2. 在这样的低谷期所有的成本结构都发生了大量的变化也是一个创新的好机会,2003年非典是真正让淘宝引入了各家坐在家里购物,2008年金融危机在美国催生了民宿和共享经济。2018年、2019年也好这样的成本结构发生最大的变化时代来临,我也期待看到更多新的创新。


关键词:产业投资   多元化 
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